Выпустит ли ЕЦБ джина из кувшина? Пять основных критериев заседания

Выпустит ли ЕЦБ джина из кувшина? Пять основных критериев заседания

Инфляцией уже никого не удивишь. Того факта, что она будет
находиться с нами еще долгое и
неопределенное время, никто не оспаривает.
В головах рыночных игроков все плотнее
оседает и вызывает беспокойство другой
страх – стагфляция. Все меньше респондентов
считает, что инфляция и экономический
рост будут какое-то время находиться
выше долгосрочного тренда. При этом
больше становится опрошенных, которые
говорят, что мировую экономику ждет
комбинация из высокой инфляции и слабых
темпов роста.

На
финрынках это заметно по бегству из
дальних облигаций, которые сильнее
всего теряют в справедливой стоимости
при инфляционном коллапсе. Совсем
недавно здесь выделялись только США,
что, кстати, поддержало доллар. Теперь
распродажи перекинулись на Старый свет,
Англию, Японию и прочие страны с низкими
процентными ставками.

Маркер
распродаж заметен и сейчас, поэтому
предстоящие заседания Банка Канады,
ЕЦБ и Банка Японии будут рассматриваться
в контексте реакций этих регуляторов
на ускорение инфляции. О повышении
ставок речи не идет, однако комментарии
относительно темпов и устойчивости
инфляции проявят настроения ЦБ и могут
вызвать волатильность в евро, иене и
канадском долларе в зависимости от
риторики глав регуляторов.

Банк
Японии

Если
Банк Японии еще очень далек от того,
чтобы что-то предпринимать для стабилизации
инфляции. Анализируя график USD/JPY, можно
заметить, что коррекционный рост к
3-летним максимумам подходит к своему
логическому завершению. Котировка
приблизилась к нижней границе трендового
канала, откуда ожидается поддержка.

Очень
похоже, что пара USD/JPY прервала многонедельную
серию роста и вступила в фазу консолидации
в понедельник в районе 113,50. В случае
пробоя отметки 113,38 котировка может
углубить просадку в направлении 112,56 и
далее имеет возможность пойти к 111,66.

Если
покупатели пары USD/JPY пробьют и зафиксируются
выше 114,55, цена уйдет выше к 115,60, а затем
к 117,06.

Банк
Канады





В
Канаде ситуация иная, на заседании в
среду местный регулятор с большой долей
вероятности сообщит о новом сокращении
программы количественного смягчения.
Картина по рынку труда позволяет это
сделать. Впрочем, учитывая ослабление
инфляции в августе и сентябре, Банк
Канады воздержится от ястребиных
действий и комментариев. Между тем
настроения по канадскому доллару во
многом будут зависеть от прогнозов в
отношении дальнейшего сокращения
стимулов. Не исключено, что ЦБ официально
объявит о планах положить конец QE в этом
году.

Что
касается сокращения стимулов на ближайшем
заседании, то оно уже полностью заложено
в цену, для нового ралли этого будет
мало. Канадский доллар также извлек
выгоду из роста нефти. По мнению ING,
баланс рисков сейчас смещается в сторону
роста для USD/CAD на следующей неделе.
Данные по экономическому росту Канады,
которые будут опубликованы в пятницу,
окажут незначительную поддержку
«канадцу».

Ключевая
область поддержки находится около
1,2200.

ЕЦБ

ЕЦБ
продолжает настаивать на своем: никаких
изменений в денежно-кредитной политики
не предвидится в ближайшее время. При
этом у рынков свое мнение на этот счет.
Сейчас закладывается одно повышение
ставки на 10 б.п. до конца 2022 года. Если
европейский регулятор и дальше будет
читать свою мантру, то эти ожидания
«сдуются», что будет иметь негативные
последствия для евро.

Вряд
ли EUR/USD выйдет надолго из узкого диапазона
1,1620–1,1670 до заседания ЕЦБ. Более сильные
уровни поддержки/сопротивления
располагаются на 1,1580 и 1,1700.

Ну
а пока рынки пытаются предугадать, что
нового скажет Лагард на заседании на
этой неделе. Сложно делать вид, что
ничего серьезного не происходит, и
игнорировать ценовое давление. Невозможно
замолчать такие факты, как рост цен на
энергоносители и трудности с поставками.
Встреча в четверг может быть какой
угодно, только не скучной. Джин из бутылки
должен быть выпущен, но насколько он
окажется агрессивный?

Итак,
на рынках созрело много вопросов к ЕЦБ,
вот ключевые пять:

Каковы
последствия высокой инфляции?

Максимум,
что скажет Кристин Лагард, это то, что
ценовое давление может продлиться
дольше, чем ожидается. Она ни в коем разе
не отступится от голубиной политики.
Каждое слово и тональность в голосе
строго продуманы и отрепетированы,
Лагард не допустил даже одной ястребиной
нотки, иначе напугает рынки, которые
все остальное додумают за нее.

Несоответствие
ожиданий в отношении ставок: рынки ждут
повышения, ЕЦБ – нет. Где искать правду?

Действительно,
ожидания рынков не согласуются с крайне
голубиной позицией ЕЦБ. Как уже указано
выше, рынки закладываются на повышение
ставки на 10 б.п. к концу 2022 года. Возможно,
это связано с агрессивной переоценкой
ДКП Великобритании и США, где инвесторы
теперь ждут ужесточения монетарной
политики. Лейн уже дал понять рынкам,
что к ЕЦБ это не относится, Лагард в
четверг должна напомнить еще раз.

В
Societe Generale уверены, что регулятор сохранит
ястребиный настрой. Рынки при этом могут
и дальше настаивать на своем – ставить
на более раннее ужесточение со стороны
ЕЦБ.

Когда
ослабнет ценовое давление и что это
будет за цифра?

Инфляция
в Старом свете (3,4%) находится на самом
высоком уровне с 2008 года. К концу года
показатель может приблизиться к 4%.
Хорошо, если все будет в рамках ожиданий,
но что, если он будет превышен и появятся
признаки влияния на заработную плату.

Не
все политики в Европе считают, что
высокую инфляцию надо игнорировать. К
примеру, Бундесбанка Йенс Вайдманн,
противник сверхлегкой ДКП, на прошлой
неделе в очередной раз высказался об
угрозе, которая идет со стороны инфляции,
и объявил о своем плане уйти в отставку
в начале декабря.

Экономические
риски: имеются таковые?

Если
сравнить ситуацию, которая была во время
сентябрьского заседания, и ту, что
происходит сейчас, – изменения есть,
причем не самые приятные. Это растущие
цены на энергоносители и напряженность
в области цепочек поставок. Германия
уже почувствовала на себе все эти
прелести, а ведущие экономические
институты ухудшили свой совместный
прогноз роста на 2021 год до 2,4% с 3,7%.

Что
будет после PEPP?

Экстренная
программа помощи на 1,85 трлн евро (PEPP)
заканчивается в марте следующего года.
В декабре будет принято решение о том,
что дальше, а пока ведутся дебаты.
Представитель ЕЦБ Франсуа Вильруа де
Галау считает, что ЕЦБ должен сохранить
некоторую гибкость, предлагаемую PEPP,
когда он вернется к более традиционной
политике.

Между
тем ЦБ, судя по недавнему отчету, готовит
новую схему покупки облигаций. Таким
образом, он намерен предотвратить сбои
на рынке, когда закончится PEPP, в дополнение
к существующей открытой программе
покупки активов на 20 млрд евро в месяц.

Материал предоставлен компанией InstaForex — www.instaforex.com