Ключевое событие недели – заседание FOMC 13-14 июня. На данный момент рынки полностью уверены в том, что Комитет поднимет ставку на 0.25%, и затянувшееся ослабление доллара по ряду причин как экономического, так и политического свойства не помешают выдержать намеченный план по нормализации монетарной политики, вероятность еще одного повышения до конца года составляет, по данным СМЕ, 54.5%.

Действительно, последние данные указывают на то, что экономика США во 2 квартале ускоряется. Несмотря на замедление темпов роста новых рабочих мест, уровень безработицы продолжает снижаться, наблюдается явное усиление потребления, инвестиции в бизнес и жилищное строительство уверенно растут.

В то же время если посмотреть на основные показатели эффективности экономики США в динамике, то можно отметить, что ситуация не настолько радужная, как она выглядит из комментариев членов FOMC. К примеру, деиндустриализация экономики продолжается быстрыми темпами, что хорошо видно из соотношения индекса промышленного производства к общему объему ВВП. Доля промышленного производства в экономике находится на минимальных уровнях, достигнутых во времена кризиса 2008/09г, и имеет тенденцию к дальнейшему снижению.

Что касается восстановления рынка труда, то и в этом случае официальная статистика не полностью отражает глубину проблемы. Высокие темпы роста новых рабочих мест в последние годы, что подавалось как восстановление рынка труда и достижение «полной занятости», выглядят довольно тревожно, если учесть, что и рост числа лиц трудоспособного возраста, выпадающих из состава рабочей силы (а значит, и не участвующих в расчете уровня безработицы), рос с той же скоростью.

Этот график – прямое подтверждение того, что без глубокого реформирования экономика США рискует скатиться в глубокую рецессию, а тезисы Трампа о необходимости новой реиндустриализации выглядят не как удачно подобранные предвыборные лозунги, а как насущная необходимость.

Возвращаясь к заседанию FOMC, обратим внимание на то, что, кроме ожидаемого повышения ставки, Комитет с высокой вероятностью объявит о возможных будущих шагах по снижению баланса. Возможность снижения баланса ФРС постоянно упоминается в выступлениях руководства ФРС в последние месяцы и подается как насущная необходимость. В то же время сокращение баланса может быть проведено только за счет сокращения в обязательствах ФРС избыточных резервов комбанков, объем которых вырос с нескольких миллиардов долл. в 2008 г. до 2.27 трлн на текущий момент. Рост остатков комбанков на балансе ФРС был достигнут тем, что ФРС в декабре 2008 г. начала выплачивать процент на избыточные резервы, который был все последующие годы несколько выше ставки overnight, что способствовало уходу комбанков с рынка межбанковского кредитования и переводу избыточных средств на счета ФРС.

Таким образом, сокращение баланса будет означать отмену ставки по избыточным резервам и последующую продажу обязательств правительства. Если этот шаг не будет согласован с Минфином, то администрация Трампа рискует получить взрывной рост дефицита бюджета, что с высокой вероятностью приведет к дефолту.

Таким образом, на кону – ни много ни мало, судьба будущей налоговой реформы и устойчивость правительства. Понятно, что ФРС не заинтересована в дестабилизации ситуации, однако рынки должны понять, с помощью какого механизма будет проводиться сокращение баланса, и любые комментарии на эту тему способны привести к существенным колебаниям курса доллара.

В понедельник Минфин опубликует отчет о состоянии бюджета за май, с учетом замедления собираемости налогов перед заседанием FOMC может сформироваться еще один отрицательный драйвер. В среду нужно обратить внимание на данные по розничным продажам и потребительской инфляции в мае, по обоим показателям эксперты ждут ухудшения относительно апреля.

Пока опасения перевешивают оптимизм, доллар в начале недели будет по-прежнему находиться под давлением.

Материал предоставлен компанией InstaForex — www.instaforex.com Источник: Instaforex